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文／Smart智富雜誌 賀先蕙
中國股市是目前投資專家普遍看好的新興市場股市。但是，過去20個月上證指數已大漲22%，接下來還能續強嗎？被譽為「中國最精準策略師」的中國交銀國際控股首席策略師洪灝，在接受《Smart智富》月刊越洋獨家專訪時直言：「A股已經突破之前很長時間的整理。我覺得突破之後，就可以買了！」 上證指數這波從2016年3月起漲，11月時一度攻至3,301點，隨後即告拉回，並在3,300點附近整理達9個月，直到今年8月底才順利站穩3,300點之上（詳見圖1）。隨陸股走揚，今年以來，台灣販售的30檔中國股票基金平均報酬率達28.67%（截至9月14日，新台幣計），部分基金報酬率甚至超過3成。 對於陸股還能漲多久？本身是CFA（特許金融分析師）、曾在花旗、摩根士丹利等外資券商擔任分析師的洪灝沒有明確答覆。但他強調，投資人應該把握中國股市中「絕對性的機會」，那就是大型股的上漲潛力。「現在你看到的是創業板、小型股在反彈，那是因為前一段時間非常不看好、被超賣了。現在是技術反彈。但等到（創業板）反彈（結束）後，你還會看到大盤股（編按：中國用語，指大型股）因為盈利優勢、估值優勢，還是會跑贏！」 代表中國大型股的上證50指數，今年5月下旬開始起漲，6月、7月間上漲5.6%。同時間，代表小型股的創業板，在7月則是出現一波9.7%的跌勢。不過，創業板從7月18日開始反彈，迄今2個月上漲14.4%。上證50指數同期間則因為漲多拉回，自8月29日以來，跌幅達2.4%。 大型股開始修正，為什麼洪灝卻持續看好？主要原因就是中國實體經濟可能在下半年放緩，大型龍頭股在經濟放緩時，相對具有競爭優勢，甚至可望增加市占率。 目前中國最新出爐的各項經濟數據都顯示，經濟仍一片看好，例如財新中國製造業採購經理人指數（PMI）於8月份擴張至51.6，是自6月份以來連續3個月上升。但中國政府在今年初開始進行一連串調控，包括新任銀監會主席郭樹清於2月上任後發布多項針對影子銀行、銀行間放貸和理財商品的監管措施，使得中國銀行貸款開始緊縮。觀察衡量銀行整體信貸成長變化的「信用脈衝」（credit impulse，即銀行整體信貸成長變化占GDP的比重，為一領先指標，較PMI值領先大約9個月），可以發現此一數據自今年初以來大幅走低。隨著銀行信用緊縮，各方預期中國下半年經濟成長將會放緩。 曾經在2015年準確預測中國A股股災的洪灝說：「經濟會放緩，但不會崩潰。這就是為什麼我們說，大盤股會跑贏。因為在經濟放緩時，大盤股還是會有優勢。」正因為看好大型龍頭股會有表現，洪灝因此預期指數會再有一波上漲行情。至於在類股挑選上，他看好互聯網、科技網通和金融、消費等產業。 更多精彩內容盡在Smart財經好讀 ★金曲歌后艾怡良：把自己當潛力股投資！
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