文／馮泉富
全球金融市場逐步消化川普效應，股、匯、債市同時調整的過程中，美股一路創新高，中國股市也不遑多讓，不論上證綜合指數、滬深300、深圳指數也同創今年來新高。目前我們需要小小修正先前的思考邏輯之一，那就是股市潛在參與者(或資金)與人民幣匯率相關性快速降低，也可以說會買股票的人(或資金)與會考慮匯率的人(或資金)，不是同一批人或同一筆資金，這樣的話未來研判股市將更為單純。
人民幣匯率變動 對陸股干擾性快速減輕
其實這樣的邏輯才屬正常，如果股市獲利機會大增時(預期報酬)，投資人還會在乎匯率或利率嗎？日前人民幣兌美元中間價，匯價出現6.8985元，創八年半新低，連續十二日貶值，創自2005年六月以來的最長貶值紀錄。
過去市場認為人民幣趨貶，接著資金外流，然後股市下跌。顯然，這樣的慣性目前被打破了，還是有部分資金持續外流，但投入股市的資金逐步回升，證明市場不缺錢只缺信心，也再次證明經過二十年經濟高速成長，「藏富於民」的效果逐步浮現。日前國有重點金融機構監事會主席于學軍強調，未來一～三年的短週期中，人民幣匯率仍面臨一定的貶值壓力。
不過，觀察這次股、匯兩市慣性改變，開始分道揚鑣，匯率對股市而言已沒那麼重要了。至於人民銀行會不會放任人民幣匯率急劇大幅貶值呢？這裡有個參考，中國人民大學國際貨幣研究所學術委員孫魯軍指出，短期內人民幣匯率仍將處於貶值的區間內，貶值壓力依然較大。但人行不會放任人民幣匯率出現急劇、大幅貶值，貶值的幅度將是可控和有序的。
港股具有估值低的優勢
近期港股走勢雖落後陸股，但在截稿前恆生指數已站回月均線之上，加上原本就有估值低的優勢，對資金將有一定程度的吸引力。過去幾年債市已經囤積太多資金，美國貨幣政策已在收緊的軌道上，若川普財政擴張的新政得以執行，債券殖利率持續上升機率攀高，債券市場牛市轉為熊市，債市波動加大，未來債不見得優於股，將迫使部分資金棄債轉股，股市受惠機率不小。
這波外資暫時撤退港股，大型股很難避開衝擊，因外資持股比重高。另外，香港美元負債比例也相對較高，所以股價相對弱勢，但對中小股而言，具有量增的潛在利多，一旦深港通開通，透過滬／深港通進駐中小型股的中國資金將上升，這是其他亞股沒有的利多。
港交所行政總裁李小加日前表示，「深港通」目前「在努力中」，預計未來一～二個星期內，可能就會有關於「深港通」的公告。市場目前猜測可能是十二月五日。過去中國投資者在港股的成交量比重由2014年(滬港通開啟)的6％逐年上升，2015年已經升至10％，目前更進一步達到17％，中資在港股的影響力已經不容小覷。川普當選後，十一月港股通資金南下速度加快。東方財富資料統計顯示，截至十一月十六日，港股通資金累計淨流入超過150億元人民幣，比十月增約93％。
中國大潤發 高鑫零售可長線追蹤
法人預估，現階段內需股優於出口股，中小型股優於大型股。而互聯網、非民生必需消費品、中國內需以及醫療保健等類股，是目前相對看好的類股。舉一個大家熟悉的例子：高鑫零售(06808.HK)，就是中國大潤發，為中國最具生產力的大賣場營運商，前三大主要股東分別為吉鑫控股持有51％(台灣潤泰集團與歐尚之合資公司)、Auchan Retail持有9.1％、Concord Greater8.46％。營收結構為銷貨收入與租金收入，分別占總營收96.7％與3.3％。
根據KANTAR調查顯示，高鑫在中國零售商市占率為7.5％，遠高於華潤萬家的6.4％、沃爾瑪4.7％、家樂福3％以及百聯集團2.8％。高鑫零售截至今年上半年已於中國擁有421家綜合性大賣場，旗下擁有歐尚和大潤發雙品牌大賣場，大潤發門店數約占82％、歐尚18％，其中69％為租賃門店，31％為自有物業門店。
以城市滲透度來看，高鑫門店約有9％位於一線城市，17％位於二線城市，45％位於三線城市，21％位於四線城市，7％位於五線城市。目前大潤發亦加入網購戰局，旗下全品類電商網站「飛牛網」擁有註冊會員超過1630萬人，上半年活躍會員人數超過320萬，年增320％，旗下門市已有三十五家於2015年三月開啟O2O配送。
展望2017年，高鑫零售將持續往三線城市拓展，隨著餐飲店面在館內比例增加，以及門店和採購優化，獲利表現將重拾成長動能。旗下電商平台營業額快速成長，獲利成長幅度更高於營收表現，建議將高鑫零售(6808.HK)列入長線追蹤。
鋰電裝備行業 集中度提升趨勢已定
日前工信部裝備司公布了《汽車動力電池行業規範條件》意見稿，《規範條件》提出的要求包括：鋰離子動力電池企業年產能不低於八十億瓦時，金屬氫化物鎳動力電池單體企業年產能不低於一億瓦時，超級電容器單體企業年產能不低於一千萬瓦時，系統企業年產能不低於八萬套或四十億瓦時。同時要求企業近兩年內生產經營和產品應用無重大安全事故。此規範將使企業未來大者恆大，下游電池行業集中度提升趨勢已定。
本次政策的核心是對電池企業產能做成了明確要求，不管是龍頭電池企業為了保持優勢繼續擴產，還是中小企業大規模增加產能努力達到八Gwh規範目標，都會帶來對鋰電設備需求的短期提升。建議關注贏合科技(300457)、先導智能(300450)、科恒股份(300340)、力合股份(000532)。
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